近期，A股醫藥生物板塊400余家上市企業先后公布了2022年年報。據統計，2022年醫藥生物板塊（創新藥除外）營收同比增長10.66%，歸母凈利潤同比增長4.03%，相比2021年同比19.69%的增速下滑了15.66%，增速放緩。其中，體外診斷、醫藥外包（CXO）、生命科學、藥店等子板塊表現相對不錯，2022年營收同比分別增長61.13%、58.34%、30.76%和29.01%。創新藥板塊受新冠疫情影響較大，營收同比下跌7.76%，市值/凈現金也從2017年的44.00倍下降至8.70倍，創下近六年新低。醫藥生物板塊內部分化明顯。

一、創新藥板塊

2022年，創新藥板塊受疫情影響較大，研發支出增速、營業收入增速和估值水平均低于上年同期水平。具體來看，該板塊營收同比下滑7.76%，但研發總支出仍增長7.66%，研發支出占收入比重達54.60%，為近五年最高水平。然而，整個創新藥板塊的市值/凈現金，已快速從2017年的44.00倍下降至8.70倍，創近六年新低。

二、中藥板塊

2022年中藥板塊同樣受疫情影響較大，營收同比小幅增長5.42%，歸母凈利潤則同比下滑13.36%。板塊內部分化也較為明顯，比如步長制藥等公司業績出現虧損，業績表現差異性大。但受益于中醫藥行業的利好政策，板塊估值自2018年起持續提升，2022年中藥板塊估值達到35.38倍。

三、原料藥板塊

2022年，原料藥板塊表現相對不錯，雖然第四季度收入端承壓，導致增速略低于上年同期，全年營收同比仍增長9.09%；業績則實現同比正增長，達到10.52%。具體分析來看，2022年上半年原料藥企業受到原材料價格上漲、匯率波動、運輸成本提升等外部因素影響導致利潤端承壓，但下半年以上不利因素均有所緩解，且2022年部分大宗原料藥價格好于上年，以及第四季度抗感染、解熱鎮痛類原料藥需求大幅增加，使得利潤端較上半年有較大程度好轉。

四、仿制藥板塊

2022年，仿制藥板塊營業收入同比增長2.87%，歸母凈利潤同比下跌11.72%。雖然整體盈利能力出現小幅下滑，但歷經一年多的股價調整，仿制藥板塊估值已從2020年的46.54倍下降至31.15倍，性價比大幅提升。隨著醫療市場需求的恢復和放量，仿制藥板塊或出現明顯的修正行情。

五、CXO板塊

受益于新冠藥物研發外包服務訂單的增長和放量，以及海外需求的轉移，2022年，CXO板塊營收同比增長58.34%，歸母凈利潤同比增長55.98%。然而，一級投融資市場景氣度的下降以及全球流動性的持續寬松，壓制了整個板塊未來業績的預期增速。受此影響，CXO板塊估值出現明顯回撤，已從2021年年中的103.07倍降至29.95倍。

六、創新藥

聚焦藥品的臨床價值，精選年內催化劑豐富的標的。監管政策正合力加速創新藥行業的供給側結構性改革，行業出清有望消弭低質量內卷。2022年國家藥監局批準創新藥數量、科創板醫藥類企業IPO數量均同比下降。藥監部門發布多項創新藥研發指導原則，逐步提高創新藥上市標準；上交所科創板監管逐漸加強對擬上市藥企自主研發硬實力的要求。因此，本文認為，創新藥投資應回歸關注藥品的臨床價值。建議關注年內催化劑豐富、核心管線進入密集數據發布期的企業。

七、原料藥

在國內上游原材料成本不斷下降、海外競爭對手受制于通脹提價、國內需求和海外需求雙重上行的背景下，整個原料藥板塊業績有望在今年出現快速反轉。

來源：江蘇省醫藥行業協會